年初市场开始关注AI推理时代对CPU的需求激增导致服务器CPU或将出现存储式的缺货情况。但事实是服务器CPU需求强劲、Intel产能受限是真，但并未像存储一样价格飙涨。
Intel Q4财报：
营收136.7亿美元，同比下滑4% ， 环比增长0.2%，处于此前指引区间128-138亿美元上沿 ； 预计下季度营收区间中值122亿美元 ， 同比下滑4% ， 环比下滑11% ；
GAAP毛利率36.1%，同比下降3.1个百分点，环比下降2.1个百分点；NonGAAP毛利率37.9%，同比下降4.2个百分点，环比下降2.1个百分点；预计下季度NonGAAP毛利率34.5%，环比下降3.4个百分点 ；
GAAP经营利润5.8亿美元， 同比增长41%，环比下滑15% ； NonGAAP经营利润12.1亿美元 ， 同比下滑12%，环比下滑21% ；
GAAP 净亏损3.3亿美元，同比亏损加大，环比由盈转亏；NonGAAP净利润7.7亿美元， 同比增长35%，环比下滑25%； 预计下季度GAAP净亏损10.2亿美元 ， NonGAAP净利润盈亏平衡 ， 同环比大幅下滑；
经营现金流42.9亿美元，调整后自由现金流22.2亿美元， 截止本季度末公司归母净资产1142.8亿美元；
Q4具体业务：
CCG营收81.9亿美元 ，同比下滑7%， 环比下滑4% ， 营收占比60% ；经营利润22.1亿美元， 同比下滑31% ， 经营利润率27% （AMD 25Q3 21%） ， 仍是 Intel最赚钱的业务 ；
2025年PC消费TAM超过2.9亿台； 本季度AI PC营收环比两位数增长， Panther Lake现阶段毛利率低于公司平均水平；关于Lunar Lake基于当前预测拿到的内存是够用的，但Lunar Lake毛利率确实偏低； 管理层承认内存、存储暴涨会抑制PC市场需求 ；2026年底量产桌面端CPU Nova Lake（Intel 18A+TSMC）产品；
DCAI营收47.4亿美元 ，同比下滑9%，环比增长15%，营收占比35%； 经营利润12.5亿美元，同比增长234%，环比增长30%， 经营利润率26.4% ， 连续5个季度提升 ， 这是自2022年Q2以来的最高值； 传统服务器与网络业务营收同环比都实现两位数增长；传统服务器需求仍然非常强，利好主流服务器CPU产品4代志强Sapphire Rapids（Intel 7） 与5代志强Emerald Rapids（Intel 7），新产品6代志强Granite Rapids（Intel 3+Intel 7 P-cores）持续爬坡；
未来简化服务器CPU路线图，把资源集中到7代志强支持16通道DDR搭配MRDIMM Gen2的Diamond Rapids（Intel 18A P-cores），并在可能的情况下加速支持超线程技术回归的8代志强Coral Rapids开发； 与英伟达紧密合作研发NVLink定制服务器CPU；
Intel 7/Intel 3与18A三个节点晶圆投片持续增加，每个月看到7%/8%的良率改善， 管理层认为Q2产能供给肯定会改善 ， 但不会立刻完全走出产能困境 ； CEO 对无法完全满足市场需求感到失望 ，虽然良率符合公司内部计划，但仍低于CEO希望达到的水平； 优先将内部晶圆供给配置给数据中心 ， 并在PC提高外部晶圆采购比例 ，进入2026年缓冲库存已经耗尽，并且从25Q3开始的“晶圆向服务器倾斜”的结构性转移，要到2026年Q1末才会从工厂产出，内部供给约束在Q1最为尖锐；
客户正寻求面向 AI、网络与云工作负载的定制芯片，公司ASIC设计服务业务部门2025年营收增长超50%， Q4 run rate营收超10亿美元 ；未来ASIC TAM 1000亿美元；
Intel Foundry营收45.1亿美元 ，同比增长4%，环比增长6%， 其中外部代工营收2.2亿美元 ， 主要由美国政府项目以及出表的Altera带动 ， 经营亏损25.1亿美元，同环比亏损放大，经营亏损率55.7%； Intel Foundry业务EUV晶圆营收占比从2023年不到1%提升至2025年超过10%；
Intel Foundry成为全球唯一一家已交付“GAA+背面供电”的半导体制造商，正在美国俄勒冈州与亚利桑那州的产线下线，14A会用到High-NA EUV光刻机； Intel 18AP进展良好，正在该节点上与内部与外部客户开展合作，Intel 14A的开发仍按计划推进， 在拿到14A客户之前 ， 不会在14A产能上投入 ， 只愿意做与14A相关的研发 ；认为14A客户将在 2026年下半年开始做出明确的供应商选择，并延续到2027年上半年； 预计2027年底14A开始风险量产 ， 2028年真实量产 ；会在2026年下半年分析师日上对这些问题给出更多细节；
先进封装方面提供强差异化，尤其是EMIB与EMIB-T， 支持2026年下半年开始的客户爬坡 ，曾认为先进封装机会是 “数亿美元” 级别，而晶圆代工机会是“数十亿美元”级别，现在从一些早期客户合作看， 在许多先进封装机会上的规模会远高于10亿美元 ，有几家客户甚至愿意预付订阅式费用，因为先进封装供给短缺非常严重；
Mobileye营收4.5亿美元 ，同比下滑9% ， 环比下滑12% ，营收被高通、英伟达进一步拉开距离；经营利润4100万美元，同比下滑60% ； Average system price 50.8美元，同比增长2% ； 由Mobileye与IMS构成的其他业务合计经营亏损800万美元；
会议纪要要点：
管理层预计Q1营收117-127亿美元 ，按中值计算同比下滑4%，环比下滑11%， 连续两个季度同比下滑 ， 主要受营收支柱PC业务季节性放缓影响 ；
预计Q1 DCAI和CCG营收皆环比下滑 ， CCG下滑更严重些 （下滑两位数） ， DCAI可能下滑高个位数 ，Foundry营收环比两位数增长；
预计Q1 NonGAAP毛利率 34.5% ； PC产品外包代工比例上升和18A爬坡拖累了毛利率，今年第一阶段毛利率目标是拉回40% ，然后再更新后续目标；
2026年gross capex目标从” 低于180亿美元 “变为“ 持平到小幅下降 ”，并且支出会更偏向上半年；在厂房空间上的支出显著下降，认为洁净室面积已经不错 ， 把更多资金投向设备工具 ， 因此2026年相较2025年会显著提高设备投入 ，以应对供给短缺；
管理层看到的服务器CPU需求很大程度上是x86相关 ， 不认为公司供给短缺会利好AMD市场份额 ，关键还是靠产品； 认为把16通道Diamond Rapids做出来、加速支持超线程技术的Coral Rapids的回归才能决定未来几年份额变化 ； Intel服务器CPU仍然是AI head nodes的首选 ；
英伟达的50亿美元投资已经在Q4完成交割； 计划在2026年按期偿还所有25亿美元到期债务；
预计非控股权益 （NCI） 在Q1为约3.25亿美元，全年约12亿美元 （GAAP口径） ；预计NCI在2027年还会再次显著增长；
在上次财报结尾曾提到过：
在上个季度推翻了IDM2.0战略后，这个季度陈立武直接180度大转弯复活了此前Pat的IDM2.0代工梦，有了各路大神资金的加持，以及18A进展的利好，Intel短时间涨幅巨大，彻底摆脱原有估值框架。
Intel财报前股价持续走高price in了对其财报的高预期，市场迫切希望听到其业绩改善的声音、看到复苏的趋势确立。至于市场短期炒作的服务器CPU缺货叙事、押注18A大卖使Foundry业务翻身叙事，那都不是一时半会能兑现业绩的事情，还需要时间来沉淀。
