微软最新FY26Q3财报对应实际时间为2026年1/2/3月。
微软FY2026 Q3财报摘要：
营收 829亿美元 ，同比增长 18% ，高于此前公司指引区间806.5-817.5亿美元；
毛利率 67.6% ，同比下滑1.1个百分点，高于此前公司指引上限67.4%；
经营利润 384亿美元 ，同比增长 20% ，高于此前公司指引上限373亿美元；
GAAP净利润 318亿美元 ，同比增长 23% ，NonGAAP净利润是 318亿美元 ，同比增长 20% ，高于此前公司指引上限308亿美元；
生产力业务
以M365、LinkedIn、Dynamics为代表的生产力业务营收350亿美元，同比增长 17% ， 毛利率82.3% ， 同比提升1.7个百分点 ，经营利润210亿美元，同比增长 21% ；
Microsoft 365营收约279亿美元，同比增长 18% ； M365商业云收入同比增长受ARPU和席位数量共同推动 ， ARPU增长再次由E5和M365 Copilot引领 ；M365商业付费席位同比增长6% （超4.6亿） 的情况下营收同比增长17%； M365消费者云收入同样受ARPU增长推动 ，M365消费者订阅数同比增长7% （接近9500万） 的情况下营收同比增长15%；
M365 Copilot（30美元/用户/月）新增席位再创季度纪录，同比增长 250% ，付费席位超 2000万 ；拥有超过5万个Copilot席位的客户数量同比增长 4倍 ，其中埃森哲拥有超74万个席位这是最大的一笔Copilot订单； Microsoft Copilot月活使用量年初至今增长6倍 ， 周度参与度达到Outlook级别 ； Copilot credits消耗型产品环比接近2倍，客户正在从传统席位模式转向“席位+消耗”模式，接近 60% 的服务客户已经在购买基于使用量的credits；
LinkedIn营收48亿美元，同比增长 12% ； LinkedIn会员数量超 13亿 ，全线业务均取得增长；
Dynamics营收23亿美元，同比增长 19% ，Dynamics 365营收同比增长22%， Dynamics Bookings增长受到续约疲软影响，因为客户正在传统按席位模式和新兴“席位+用量”模式之间平衡支出；
智慧云业务
以Azure、Server Products、Enterprise Services为代表的智慧云业务营收347亿美元，同比增长 30% ， 毛利率 56.4% ， 同比下滑5.1个百分点 ，经营利润138亿美元，同比增长 24% ； 智慧云毛利率被PC业务反超也是讽刺拉满了 ；
Azure营收约273亿美元，同比增长 40% ， 增速环比提升1个百分点 ； 本季度AI和非AI服务的消费量持续增长， 供不应求将持续全年 ， 预计2026年日历年下半年Azure增速会温和加速 ； AI ARR营收超370亿美元 ，同比增长 123% ， 包含来自Azure平台上头部AI大模型公司收入和第一方AI应用服务收入 ；超过1万家客户在Foundry上使用过不止一种模型，5千家客户使用过开源模型， 使用Anthropic和OpenAI模型的客户数量环比增长 2 倍 ；超过300家客户预计今年将在Microsoft Foundry上处理超过1万亿tokens，环比加速30%； 继续专注于MAI自研模型工作 ， 同时基于OpenAI IP进行创新 ；
本季度新增近1GW的数据中心总容量 ；自年初以来在公司最大的一些数据中心，新GPU从到货到上线的时间已经缩短近20%，位于威斯康星州的Fairwater数据中心本月早些时候上线， 比原计划提前了六周 ，能够更早确认收入； 微软自研的Cobalt Arm服务器CPU已部署在接近一半的数据中心区域 ，公司最大客户扩大其AI部署规模， 越来越多地选择Cobalt CPU ，正在大幅扩大Cobalt的供应以满足这一需求；
在数据与分析领域，Fabric付费客户超3.5万家，同比增长60%，Fabric OneLake数据湖中的数据量同比增长近4倍；超1.5万家客户现在同时使用Foundry和Fabric，同比增长60%； Cosmos DB在AI应用工作负载推动下营收同比增长50%； 14万家企业组织使用GitHub Copilot ，企业订阅用户同比接近 3倍增长 ，本周早些时候宣布GitHub Copilot将转向基于使用量的定价模式；
在网安领域， Security Copilot客户数量已经同比增长2倍；
PC业务
以Windows、Devices、游戏、广告为代表的PC业务营收132亿美元，同比下滑1% ， 毛利率58.2% ， 同比提升3.8个百分点 ，经营利润37亿美元，同比增长4% ；
Windows & Devices营收40亿美元，同比下滑2% ； Windows月活跃设备数超过 16亿台 ， Windows OEM小幅增长高于预期，因OEM和渠道合作伙伴在内存价格上涨背景下继续建立库存；
游戏营收53亿美元，同比下滑7% ， Xbox硬件收入延续同比大幅下滑 33% ，高毛利的软件收入同比下滑5% ； 本季度Xbox月活用户数创纪录，游戏串流时长也创纪录；
搜索广告营收38亿美元，同比增长 12% ， Edge浏览器已经连续 20个季度获得份额增长，Bing月活用户首次达到 10亿 ；
财报电话会议要点
本季度 Commercial RPO 6270亿美元 ，同比增长99%，加权平均期限约为 2.5年 ，约25%将在未来12个月确认为收入，同比增长39%；除OpenAI以外客户的RPO同比增长 26% ； RPO这一指标自从被甲骨文演绎后，市场已经对其麻木且失去信任，OpenAI占比过高更是加剧市场担忧；
预计FY26Q4营收 867-878亿美元 ，同比增长 13-15% ，毛利率上限是 66.5% ，同比下滑4.1个百分点， 经营利润指引上限是391亿美元，同比增长 14% ，净利润指引上限是 316亿美元 ，同比增长 16% ； Microsoft Cloud毛利率 64% ， 继续下降 ，受AI持续投资以及产品组合影响； 预计FY27营收、经营利润同比两位数增长 ；
预计FY26Q4 Azure同比增长39%-40% ；M365商业云同比增长13%-14%，消费者云同比增长low-twenties%；Linkedin同比增长10%，Dynamics 365同比增长low-teens%，Windows OEM & Devices同比下滑mid-to high-teens%，搜索广告同比增长高个位数，游戏服务同比下滑low-teens%； 商业预订同比增长；
预计FY26Q4 capex超 400亿美元 ，内存价格上涨将影响资本支出； 预计2026自然年capex 1900亿美元（微软2025自然年capex 1180亿美元，同比增长61%） ，其中250亿美元因内存等芯片涨价所致， AI军备竞赛仍在延续；
与OpenAI最新的协议使微软拥有一个免授权费的前沿模型，并拥有直到2032年都可以访问的所有IP权利，同时收入分成会持续到2030年；
5月1日正式推出全新的M365 E7套餐，推动微软从纯seat-based模式，走向seat+usage模式： M365 E3=企业生产力底座，E5=E3+高级安全、合规、分析、Teams Phone，E7=E5+Copilot+Agent 365+Entra Suite；E3售价36美元/用户/月，E5为57美元/用户/月，E7为99美元/用户/月；
整体来说这份财报依旧突出了微软的稳定，尤其是在高强度资本开支背景下营收和利润仍能保持两位数增长，实属不易， 但毛利率的持续下降仍是严重隐患 ， AI大模型也导致了SaaS商业模式的重构：从seats转向usage 。
上季度曾提到：
虽然此前形势一片大好，如今摆在微软面前有两大难题：
1. 毛利率与增速之间的取舍问题将持续发酵。
2. 纳德拉的“微软充当AI时代的脚手架”战略选择，将在AI大模型快速迭代的背景下被挑战，也即目前市场所担心的“AI吞噬软件”叙事。
本季度来看，微软毛利率下滑的问题仍未看到缓解的趋势。微软云业务享受很久的高利润率，正在逐步被亚马逊AWS、谷歌云赶上。
而软件行业变革这个问题，本季度纳德拉给出了一个改变，他觉得任何按用户收费的业务，无论是生产力、编程还是安全，都会变成“按用户+按使用量”的业务 。
做出这点变化的原因也正是因为AI大模型正在疯狂蚕食软件的毛利率，比如近期GitHub Copilot紧急转向基于使用量的定价模式。反观AI大模型这边也有变化，早期都是基于会员订阅制/seat，但像编程这种基于token用量收费更赚钱的场景，在传统会员订阅制/seat下甚至蚕食AI大模型本身的利润率，比如近期Anthropic开始收紧订阅制的额度。
微软软件商业模式的转变，能否挽救毛利率下滑的颓势，值得关注。