Arm FY24Q4财季对应实际时间2024年1/2/3月。
Arm FY24Q4财报要点：
营收9.28亿美元，同比增长47%，环比增长13%， 连续3个季度创历史新高 ；
GAAP毛利率95.6%，继续冠绝全球 (CDNS 87.6%,茅台92.7%) ；
GAAP经营利润2200万美元，同比扭亏，环比下滑84%， GAAP经营利润率2% ；
NonGAAP经营利润3.91亿美元，同比扭亏，环比增长8%， 创历史新高 ， NonGAAP经营利润率44% ，处于半导体头部位置 ；
GAAP净利润2.24亿美元，同比增长737%，环比增长157%；NonGAAP净利润3.76亿美元，同比增长1325%，环比增长16%， NonGAAP净利润率41%，处于半导体头部位置 ；
纵使Arm拥有接近100%的毛利率，但GAAP经营利润却很低，甚至之前经常亏损，主要原因还是研发费用高企，本季度占营收63% ，销售及管理费用占营收30%；不过剔除占比较高的股权激励支出后， NonGAAP经营利润率还是保持在40%的高位 ；
分业务：
License&Other营收4.14亿美元，同比增长60%，环比增长17%，创新高；
本季度签下3个Arm Total Access（ATA）合约，目前累计31个合约，覆盖前20大客户的一半； 未来目标是80%客户转向Arm Total Access（ATA） ；
由于AI软件发展速度很快 ， AI硬件要赶上就要加速迭代，推动Licensing加速增长 ；本季度Licensing营收增长主要因AI芯片投入加大；
通常情况下License 2-3年后才产生Royalty，大型ATA Licensing转化成Royalty营收比例很高；
ACV 11.82亿美元，同比增长15%；RPO 24.84亿美元，同比增长45%，其中28%会在未来12个月内确认收入，14%会在未来13-24个月内确认收入； 预计全年ACV保持低两位数增长 ；
Royalty营收5.14亿美元，同比增长37%，环比增长9% ，创新高；
Arm V9相关营收占Royalty营收比例从上季度15%提升至本季度20% ，后续大概逐季增长5个百分点 ，在2-3年后达到60%-70% ；
本季度Royalty营收增长主要因Arm V9在所有终端市场（手机、数据中心更明显）渗透率提升，同时more CPUs inside chip，推动Royalty进一步增长；
本季度客户平均出货量同比增长2%左右（公司Royalty营收同比增长37%），预计下季度客户平均出货量同比增长5%左右（公司Royalty营收将同比增长20%），可见price mix差异很大；
Compute Subsystems本季度发布Neoverse V3 CSS，首个汽车CSS正在和客户讨论中；首个CSS客户微软Cobalt正在ramp， 目前看CSS需求远超预期，每个终端市场都对CSS有需求，预计未来3-4年CSS将成为Royalty重要业务 ；
Arm FY24Q4财报电话会议要点：
预计下季度营收9.25亿美元，同比增长37% ；其中Royalty营收同比增长20%，主要受 Arm V9渗透率提升、手机市场回暖、数据中心/汽车市场份额提升，IoT/工业/网络市场继续疲软拖累 ； License&Other营收同比增长60%+；
预计FY25全年营收41亿美元，同比增长27%；NonGAAP净利润17亿美元，同比增长32%；ACV保持低两位数增长 ； 由于Licensing营收受确认时间影响较大，预计H1占40%，Q2最少，H2占60%，Q4最多，在手订单能见度很高，全年能完成去年60%的booking； 全年Royalty营收同比增长mid-20%s；
预计F Y25-FY27营收年均增长超20%，未来数年后Royalty营收占公司整体营收75%+；
预计PC市场未来1-3年将出现多家Arm芯片产品，未来2-3年Arm PC市场份额将有明显提升；
AI增长主要来自数据中心（英伟达Grace+微软 Cobalt 100+亚马逊AWS Graviton+谷歌Axiom等）；
对比SNPS（24E PS 13x，24E NonGAAP PE 41x）、CDNS（24E PS 17x，24E NonGAAP PE 48x）这两个半导体SaaS股，得出Arm短期合理估值范围。
Arm这次给全年业绩营收指引和我上次拍的一样是41亿美元，NonGAAP净利润指引略高些，大概15.3-17.5亿美元。 按该假设计算出Arm短期估值在700-900亿美元左右比较合理。 由于Arm垄断地位难以动摇，结合管理层给出的FY27指引，预计FY27营收60亿美元， NonGAAP 净利润26亿美元，对应长期估值在1000-1300亿美元。
话说回来， Arm给出的年复合增长20%指引还远远不够证明自己。 要知道台积电今年AI营收敞口保守估计90亿美元，人家管理层给的指引是未来5年复合增长50%+。