迈威尔FY26Q1财季对应实际时间2025年2/3/4月。
迈威尔FY26Q1财报：
营收 18.95 亿美元，同比增长 63%， 环比增长 4%，连续4个季度环比增长 ；预计Q2营收 20 亿美元，同比增长 57%；
GAAP毛利率 50.3% ，同比增长4.8个百分点； NonGAAP毛利率 5 9.8% ，同比下滑2.6个百分点，环比下滑0.3个百分点，连续6个季度环比下滑；预计Q2 NonGAAP毛利率60%，同比下滑1.9个百分点；
NonGAAP经营利润 6.47 亿美元，同比增长 140% ； NonGAAP经营利润率 34.2% ，同比增长10.9个百分点，环比增长0.5个百分点；预计Q2 NonGAAP经营利润 7.05 亿美元，同比增长 113%，经营利润率 35.3%；
NonGAAP净利润 5.4 亿美元，同比增长 161% ； NonGAAP净利润率 28.5% ；预计Q2 NonGAAP净利润 5.86 亿美元，同比增长 120%， 净利润率 29.3% ；
GAAP days in inventory 1 04天， 环比持平 ；
本季度回购3.4亿美元，分红5180万美元 ；
本季度大陆营收占比 37% ，台湾 17% ，美国 16% ，新加坡 9% ，荷兰5%，日本2%，泰国2%，芬兰2%，马来西亚2%；
具体业务，Q1：
数据中心营收14.41亿美元 ，同比增长77%，营收占比76%，再创新高；
主要靠两个custom silicon项目（亚马逊Tranium2 XPU+谷歌Axion CPU）放量带动 ，光学业务800G PAM4/400ZR DCI产品需求旺盛 ，AEC开始放量，交换芯片营收持续增长 ； 已开始出货5nm 1.6T PAM4 DSP产品，同时3nm 1.6T产品需求非常强劲，但2025年主要还是800G主导，2026年会是1.6T主导； 为北美CSP（亚马逊Tranium2）独家供应AI XPU进展顺利， 同时开发下一代XPU产品 （亚马逊Tranium3，可能非独家供应） 已锁定3nm晶圆和先进封装产能，预计2026年投产， 预计来自亚马逊XPU营收将在明年及以后持续增长 ；
宣布与英伟达建立合作伙伴关系，将其NVLink Fusion技术添加到定制平台中，采用NVLink Fusion的迈威尔定制芯片为客户提供了加速定制scale-up解决方案的路径； 目前数据中心AI营收已占主要部分 ， custom AI XPU大规模出货， 未来AI营收甚至会占整个公司超50% ；
数据中心内部本地部署业务目前规模相当小，Q1有所下降，但趋势偏稳定；预计全年数据中心定制芯片业务与光学业务皆增长；
企业网络营收1.78亿美元 ，同比增长16%，营收占比9% ； 通讯营收1.38亿美元 ，同比增长93%，营收占比7%；企业网络市场和通讯市场继续复苏；
消费者营收0.63亿美元 ，同比增长50%，营收占比3%；
汽车/工业营收0.76亿美元 ，同比下滑2%，营收占比4%； 汽车市场环比增长，工业市场环比下滑； 迈威尔 4月7日宣布向英飞凌出售汽车以太网技术业务 ， 价值25亿美元 ，预计将于2025年内完成交易； 迈威尔的汽车以太网产品客户覆盖包括前十大汽车OEM中的8家， 到2030年累计design wins订单规模约40亿美元 ，该业务在 2025年可为迈威尔带来2.25-2.5亿美元收入 ，毛利率约60%；
后续展望：
预计Q2数据中心营收环比增长中个位数 （15亿美元左右，约为Intel数据中心营收的42%、AMD数据中心营收的47%、博通AI营收的25%） ；
预计Q2通讯业务和企业网络市场合计营收环比增长中个位数；
预计Q2汽车/工业营收环比持平；
预计Q2消费者营收环比增长50%；
预计全年业务将全面增长，AI强劲的同时，传统核心业务企业网络、运营商业务也会持续复苏；
这次没提 2025全年AI营收超25亿美元的目标 （之前也吐槽了管理层的意思感觉超目标很多，但为什么不上调数字？这次管理层直接建议华尔街不要纠结数据中心内部比例） ；
AI Investor Day 2025：
2028年数据中心capex上调至1.022万亿美元，数据中心半导体TAM 4940亿美元，加速计算芯片TAM从1720亿美元上调至3490亿美元，其中HBM TAM 1280亿美元，AI芯片TAM 1630亿美元，AI配套芯片TAM 580亿美元， ASIC占AI芯片与AI配套芯片的25% ；
对迈威尔自己而言，2028年数据中心TAM从750亿美元上调至 940亿美元 ：
数据中心AI芯片 TAM从429亿美元上调至 554亿美元 （5年CAGR 53%） ， 公司未来目标市场份额20% ，其中 AI配套芯片 TAM 146亿美元 （5年CAGR 90%） ， AI ASIC芯片 TAM 408亿美元 （5年CAGR 47%） ；
数据中心交换芯片 TAM从120亿美元上调至 132亿美元 （5年CAGR 17%） ；
数据中心连接芯片 TAM从139亿美元上调至 190亿美元 （5年CAGR 35%） ；
数据中心存储主控芯片 TAM从59亿美元上调至 65亿美元 （5年CAGR 9%）；
预计定制业务pipeline订单life time收入 750亿美元 ；
本次备受期待的AI Investor Day整体未超预期， 大幅上调未来数据中心capex ， 又大幅上调AI芯片市场规模 ， 但ASIC渗透率25%的指引却未上调 ，几乎就是在替英伟达、AMD的GPU阵营站台，而且搬出custom AI配套芯片的概念，弱化了市场对纯正custom AI ASIC芯片的期待。同时对连接芯片的大幅上调也利好同行业的ALAB、CRDO。
总的来说， 迈威尔custom silicon故事继续兑现 ， 连续3个季度放量， 管理层对该业务未来增长保持乐观的同时， 但又不敢给出具体业绩指引 ， 对ASIC 画饼也不像最大竞争对手博通那样激进 。
在经过custom silicon 3个季度放量后， NonGAAP净利润率确实上探到30%，结合公司对其他业务的指引，预计今年营收88亿美元左右，NonGAAP净利润26亿美元左右，目前市值对应大约23倍PE。