博通FY24Q4对应2024年8/9/10月业绩。
博通FY24Q4财报：
营收140.54亿美元，同比增长51%，环比增长8% ， 再创历史新高 ； 剔除VMware后 ， 同比仅增长11% ；
GAAP毛利率64%，经营利润率33% ；NonGAAP毛利率77%，经营利润率63%；
GAAP净利润43.24亿美元，同比增长31% ；NonGAAP 净利润69.65亿美元，同比增长52%，环比增长14%， 再创历史新高 ， NonGAAP净利润率50% （上季度47%） ；
本季度回购12亿美元，分红25亿美元；预计FY25分红再提高12%；
分业务FQ4：
半导体营收82.3亿美元 ，同比增长12%， 营收占比提升至59%； 半导体毛利率67% ，同比下滑2个百分点，因定制AI芯片所致， 经营利润率56% ；
软件营收58亿美元 ，同比增长196%，营收占比下降至41%； VMware贡献营收38亿美元 ，订阅制进展顺利，前10000大客户中超4500家订阅全栈VCF； 景气度持续到FY25 ； 软件毛利率91%，经营利润率72%，不考虑整合费用经营利润率73% ；剔除VMware，软件营收20亿美元， 同比几乎不增长 ；
VMware Annualized Booking Value从FQ3的25亿美元提升至FQ4的27亿美元；
半导体具体业务FQ4：
网络营收45亿美元，同比增长45%，占半导体营收55%， 定制AI芯片出货同比翻倍增长 ， 包括Tomahawk 5/Jericho3在内的AI连接芯片同比增长4倍 ， 预计FY25Q1 AI连接芯片增长依然强劲 ， 在FY25H2下一代3nm定制AI芯片出货前， 连接芯片增速持续高于定制AI芯片增速 ；
无线业务营收22亿美元，同比增长7%，受益于iPhone16系列发布，环比增长30%，占半导体营收27%； 预计FY25Q1营收环比下滑、同比持平 ；
宽带营收4.65亿美元，同比下滑51%，占半导体营收6%；本季度看到电信及运营商订单回暖， 预计FY25Q1宽带营收开始复苏 ；
存储连接营收9.92亿美元，同比下滑1%，占半导体营收12%； 预计FY25Q1存储连接营收继续环比增长 ；
工业营收1.73亿美元，同比下滑27%， 占半导体营收2%； 预计FY25H2复苏 ；
后续展望：
预计 FY25 Q1 营收 146亿美元 ，同比增长 22% ，其中半导体营收 81亿美元 ，同比增长 10% ，其中AI营收 38亿美元 ，同比增长 65% ，非AI营收同比下滑 mid-teens% ，软件营收65亿美元；毛利率环比增长1个百分点 ，adjusted EBITDA 96亿美元 ；
FY24非AI半导体营收178亿美元属于底部， FY25会增长中个位数 ；
AI敞口 ：
FQ4 半导体AI 营收 37亿美元 ， 环比增长 19% ，比之前指引仅高2亿美元， 占半导体营收45% ；非AI营收 45亿美元 ，同比下滑 23% ； FY24 半导体AI 营收122亿美元，比之前指引高2亿美元；
预计FY25Q1半导体AI营收38亿 ， 环比增长3%；下一代3nm定制AI芯片将在FY25H2出货；
预计FY27三个客户的计算集群皆会有 100万颗定制AI芯片规模 ， 定制 AI芯片、网络互联芯片合计SAM在600-900亿美元 ， 其中网络互联芯片占15%-20% ，剩余是定制AI芯片，公司的市场份额会保持领先， 作为对比FY24年SAM是150-200亿美元 ， 得知公司市场份额大约70% ；预计scale up+scale out大趋势将带动AI网络互联芯片价值占比从5%-10%提升至15-20%；
博通定制AI芯片业务敞口全集中在那三家科技巨头 （谷歌、Meta、字节） ，新增2个客户 （传言OpenAI、苹果） ，出货时间未知，但会在FY27之前；定制AI芯片不涉及 Enterprise/Sovereign AI；
整体来讲，单从财报上来看，博通这份财报一般，AI营收仅超出指引2亿美元，且下季度AI营收指引也一般。但是这次画的FY27 SAM 600-900亿美元的饼确实大，市场也很买账，毕竟他们总想找到下一个英伟达，近期对ASIC关注度空前高涨。
此前曾提到过，博通的定制AI芯片营收规模其实远超AMD的数据中心GPU（博通FY24约80亿美元 vs AMD FY24约53亿美元）。
未来博通AI增长主要靠定制AI芯片， 但这块其实有两个潜在不确定因素：字节定制AI芯片受管制、定制AI芯片远期订单波动大 ，当然至于市场曾传言英伟达会进军定制AI芯片市场，也保持关注。
估值方面，既然博通已经画下大饼，那就乐观从FY27出发，假设保持当前70%市场份额，AI敞口600-900亿美元SAM对应420-630亿美元营收，非AI半导体业务、软件业务年均复合增长5%，按NonGAAP净利率55%来估计博通FY27净利润，对应480-600亿美元。得出FY24-FY27 CAGR 26%-36%，FY25净利润就是300-320亿美元，结合博通近5年估值中枢38倍PE，对应市值就是1.14-1.23万亿美元，正式成为第三家市值过万亿美元的半导体公司。
不过博通业绩释放并不是线性，也存在较多不确定。如果2027年ASIC真如博通所说的那样爆发，岂不是显得确定性更强的台积电挺便宜？