英伟达财报一出，新闻清一色不及预期。新闻嘛，习惯就好了。其实Q1这份财报是大超指引以及市场预期的，不足的地方是Q2指引并没有延续此前连续环比增长的态势，随后股价大跌。毕竟现在的美股风声鹤唳，一点点风吹草动就马上给你狂风骤雨。
值得注意的是英伟达Q1财季对应2月、3月、4月。
Q1再创辉煌
英伟达Q1营收82.9亿美元，同比增长46.4%， 连续8个季度创历史新高；
GAAP毛利率65.5%， 创历史新高 ； Non-GAAP毛利率67.1%， 创历史新高；
GAAP净利润16.18亿美元，同比下滑15%， 因计提arm 13.5亿美元费用 ，加回去则连续7个季度创历史新高；
Non-GAAP净利润34.43亿美元，同比增长48.9%， 连续8个季度创历史新高！
英伟达数据中心业务Q1营收37.5亿美元，同比增长83.1%，环比增长14.9%， 连续10个季度创历史新高，成为英伟达第一大业务。 数据中心hyperscale、cloud需求旺盛，营收同比再次翻倍；vetical同比继续高两位数增长，消费互联网公司、金融公司、电信公司需求旺盛；A100仍是在训练、推理端同时有统治级表现；数据中心CPU Grace明年上半年推出。网络芯片需求旺盛，供应仍受限制，但正在缓解中。
数据中心新品H100 Q3量产、Q4大规模出货。Computex宣布A100液冷版Q3出货，H100液冷版2023年初出货。 公司预计全年数据中心业务均保持环比增长。 数据中心CPU明年上半年出货，Computex宣布了一堆OEM合作商。2023年数据中心业务有望迎来大爆发。
英伟达游戏业务Q1营收36.2亿美元，同比增长31.2%，环比增长5.8%， 连续7个季度创历史新高 。游戏本营收继续创纪录，Switch表现亮眼，但桌面独显疲软。 RTX渗透率33% ，RTX30系列自从2020年秋季发布以来成为最成功的系列。 但众所周知，Q3英伟达会发布RTX40系列，因此Q2是换代周期末期。
市场近期一直担忧PC市场需求，老黄表示全球整体终端需求稳定，欧洲、中国需求短期受战争、疫情影响，但北美需求旺盛。虽然官方给出Q2游戏业务环比下滑15%的悲观指引，但对下半年仍有信心。
英伟达专业可视化业务Q1营收6.2亿美元，同比增长67.2%，环比下滑3.3% 。笔记本工作站需求旺盛，但桌面端工作站下滑。Omniverse全球Top100企业中有10家已签约，共有700家公司进行尝试，累计下载量20万次。
英伟达汽车业务Q1营收1.4亿美元，同比下滑10.4%，环比增长10.4%， 连续2个季度同比下滑 。自动驾驶芯片Orin Q2贡献业绩，传统座舱业务仍继续下滑。
CMP矿卡Q1营收直接忽略不计，此外入门笔记本独显营收也在下滑， 导致OEM &IP 营收降至1.6 亿美元。对公司整体没啥影响。
上次我们提到 ，Q1要计提arm损失13.57亿美元，这样大概率会造成Q1 GAAP净利润同比下滑。媒体嘛总喜欢搞个大新闻，刻意强调这块损失，说什么英伟达利润不行了， 但他们不知道其实这笔钱是换来了arm的20年授权，相当于费用前置了。
Q2游戏指引疲软怎么看？
英伟达预计Q2营收81亿美元，同比增长24.5%，环比小幅下滑2.3%，市场预期是84.5亿美元； 上一次环比下滑还是2020年Q1，市场马上以暴跌回应。英伟达解释称退出俄罗斯市场、中国疫情影响5亿美元营收，其中游戏占4亿美元，数据中心占1亿美元。如果加上这5亿美元比预期其实是要高的，但宏观环境确实产生了影响。
具体业务层面，预计Q2游戏业务环比下滑15%，同比微增，主要1)俄乌战争 2)中国疫情 3)RTX40快发布。 而数据中心、汽车业务同比、环比继续高增长。按老黄预期管理的套路，其实大概率Q2还是能实现环比增长，不过今年极端的宏观环境确实对很多科技公司都产生影响。
高通胀叠加经济衰退背景下，英伟达Q1/Q2 Opex同比增长32%/39%严重高于25%的历史均值，英伟达解释称为了备战Q3新品以及前期招人招太多了，为了现有员工福利，将放缓招聘步伐。部分媒体直接解读为公司不景气。 老黄说Q3将是英伟达历史上最大的新品潮。这一点可以从英伟达Q1供应链预付款同比增长66%、以及库存继续攀升可以看出。 公司预计下半年开支将恢复正常 ， 全年Non-GAAP Opex同比增速将恢复到25%正常水平。
另外英伟达Q1罕见回购了20亿美元，股东大会计划到2023年12月回购150亿美元。市场不管，继续暴跌。
相比之下AMD的指引确实更乐观些，Q2营收剔除赛灵思后也是环比增长，Intel则要更悲观些，而且还是在上海疫情还没严重时候给的Q2指引。
英伟达这边Q2可能是全年业绩增长最慢的季度，但下半年新品陆续上市后，游戏业务有望恢复高增长。当然数据中心才是英伟达长期最核心的增长引擎。
预计英伟达2022年营收368亿美元，同比增长37%，Non-GAAP净利润152亿美元，同比增长35%，现在市值对应今年业绩 Non-GAAP PE 28倍。
虽然现在市场情绪极度悲观，但不影响对优秀科技公司的跟踪，因为坚信科技是第一生产力。