此前曾一直强调ASML现阶段最大问题是成长性问题。
光刻机一哥ASML Q4财报：
营收92.63亿欧，同比增长28% ，环比增长24% ，略微高于此前指引上限；2024全年营收282.63亿欧，同比仅增长2.6% ；
毛利率51.7%，同比增长0.3个百分点，环比增长0.9个百分点，高于此前指引上限；
经营利润33.6亿欧，同比增长40% ，环比增长37% ，经营利润率36.2%；2024全年经营利润90.23亿欧，同比下滑0.2% ；
净利润26.9亿欧，同比增长32% ，环比增长32% ，净利润率29.1%；2024全年净利润75.72亿欧，同比下滑3.4% ；
Q4仍未回购；
Q4在手订单 360亿欧 ，环比持平 ；Q4首批4个客户接收Multibeam产品。
具体看光刻机方面，Q4共出货 132台光刻机，总数同比增长7% ：
EUV ： 14 台 ，营收29.89亿欧，占光刻机营收 42% ，ASP 2.13 亿欧 。
ArFi ： 39 台 ，营收29.18亿欧，占光刻机营收 41% ，ASP 7481万欧 。
ArFdry： 6 台 ，营收1.42亿欧，占光刻机营收 2% ，ASP 2372 万欧 。
KrF： 52 台 ，营收6.4亿欧，占光刻机营收 9% ，ASP 1232万欧 。
I-Line： 21 台 ，营收1.42亿欧，占光刻机营收 2% ，ASP 678万欧 。
本财季 EUV营收占比回升 ， 但仍小幅低于 DUV占比； 预计low NA将成为2025年EUV营收主力 ；Q4 2台high NA机型确认收入，没有太拖累毛利率；High NA目前DRAM、逻辑客户反馈很好；预计2025年Installed base中EUV占比将提升，整体Installed base业务将继续增长。
本季度Net bookings 70.88亿欧，同比下滑23% ，其中EUV 30亿欧，同比增长180%，环比下滑46%。
管理层表示Net booking季度波动太大，业绩不太受此影响，以后不再提供该数据，换做在手订单数据代替。
本财季大陆单季度光刻营收18.4亿欧，同比下滑14%，光刻营收占比27% ， 被韩国取代成为ASML最大客户地区，符合管理层大陆占比回归正常化的指引 。
后续展望：
预计2025年Q1营收75-80亿欧，同比增长42%-51%，Installed base营收21亿欧，Q1毛利率52%-53%；
2025年营收维持 300-350亿欧，同比增长6%-24%，2025年毛利率维持 51%-53%， 2025Q1没有High NA EUV确认收入，主要集中在下半年，导致毛利率H1比H2高；
2025年AI需求持续旺盛， 除AI以外的半导体行业不确定性仍较大； 2025年存储市场延续强劲， 逻辑市场因AI需求爆发而增长；
预计2025年中国大陆营收占比降至2023年之前的正常水平 （平均约16%左右） ；2025年指引已经考虑了美国、荷兰禁令；
管理层维持2030年440-600亿欧的营收目标不变，毛利率56%-60%；
维持此前观点不变：
ASML现阶段最大问题是成长性问题。ASML 2024年业绩不增长，如果按2025年营收300-350亿欧，结合毛利率、OpEx指引，净利润乐观也才90亿欧，对应现在市值仍被高估。
ASML的垄断地位虽无人撼动，但不代表光刻机需求增长曲线是线性，而且未能直接吃到AI需求爆发的红利。处于中游制造的台积电则可以直接对接下游AI客户需求，吃尽AI红利。